天风证券：首予科伦博泰生物-B“增握”评级 生意化信服性加强

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　　天风证券发布商榷叙述称，初次障翳科伦博泰生物-B（06990），给以“增握”评级，瞻望公司2024-2026年营业收入分手为12.17亿元、16.54亿元和24.76亿元；归母净利润分手为-7.20亿元、-6.06亿元、-4.15亿元。探求到公司ADC技能平台上风卓著，中枢品种商场空间大，出海长进较好，看好公司发展。

　　天风证券主要不雅点如下：

　　ADC自研才调卓著，大家研发由默沙东鼓舞，生意化信服性加强

　　科伦博泰领有自主学问产权的ADC研发平台OptiDC，具备从研发到坐褥的全经由诞生体系。实现2024年6月，公司共有5款ADC处于临床诞生阶段，其中A166（HER2-ADC）和SKB264（TROP2-ADC）如故参加NDA阶段，SKB315（Claudin18.2-ADC）、SKB410（Nectin-4）和SKB518（PTK7）处于临床Ⅰ期阶段，多款居品处于临床前商榷阶段。公司的ADC研发才调深受国际巨头默沙东认同，就SKB264以过甚他在研品种达成多项合营，觉得合营款项约118亿好意思元。

　　TROP2ADC商场长进迢遥，SKB264衔接keytruda开展多项III期临床磨练，国内获批上市，负责迈入生意化阶段 TROP2在乳腺癌、肺癌、胃癌等高发瘤种中高抒发，大家仅科伦博泰的SKB264和吉列德的Trodelvy两款TROP2ADC获批上市。SKB264是国产程度第一，大家程度前三的TROP2ADC，同处于第一梯队还有吉列德的Trodelvy和第一三共的DS-1062。默沙东围绕公司中枢居品SKB264（MK-2870）如故累计开动了10项大家三期临床，障翳非小细胞肺癌、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌等多个瘤种。

　　近期SKB264（芦康沙妥珠单抗）在国内获批上市，负责迈入生意化阶段。SKB264在国内相同布局非小细胞肺癌、乳腺癌等多项适应症，其中1L晚期PD-L1阴性的TNBC、2L及以上局部晚期或升沉性TNBC、EGFR-TKI诊治失败的EGFR阳性NSCLC后线、HR+/HER2-乳腺癌4项适应症被CDE纳入打破性疗法认定，其中局部晚期或升沉性TNBC和NSCLC的NDA央求已被受理，2L及以上TNBC适应症近期获批上市。

　　SKB264疗效优异，出海长进较好

　　SKB264如故在后线TNBC、1LTNBC以及后线EGFR突变的NSCLC适应症上赢得了优异的临床灵验性数据。其在单药诊治后线TNBC适应症中所展现的疗效高于Trodelvy和DS-1062（非头怨家）。此外，SKB264在联用PD-L1诊治1LTNBC突变的磨练数据也优于DS-1062+PD-L1的联用数据（非头怨家）；在诊治后线EGFR突变的NSCLC中的判辨，跳跃于Trodelvy、DS-1062和信达的三药疗法（非头怨家）。默沙东如故开动包括1LNSCLC鳞癌分型（联用K药）和2L+基因突变型NSCLC在内的10项适应症的大家Ⅲ期临床磨练，外洋生意化长进较好。默沙东锻练的销售麇集和生意化才调有望最大化SKB264的生意价值。

　　多款居品行将参加生意化阶段，后续管线变成梯队

　　公司现在有四款药物的NDA央求已获CDE受理，分手是A167（PD-L1单抗）、A166（HER2

　　ADC）、A140（西妥昔单抗生物访佛药）和SKB264（TROP2ADC）。后续管线已变成梯队，A223 （JAK1/2扼制剂）、A400（RET扼制剂）等管线已参加II期临床；SKB410（Nectin4ADC）、SKB378（TSLP单抗）和SKB518（PTK7）等管线处于I期临床磨练阶段。

　　风险请示：革命品种研发失败风险；盈利不足预期风险；策略及监管风险；测算主不雅性风险。

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包袱剪辑：史丽君